中原期货:政策利好不断 油脂强势上涨
栏目分类:股票教程    发布日期:2019-11-05 12:29   浏览次数: 82

自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易 客户端 本期要点: 上周美豆价格在经过连续上涨后稍有回落,美国农业部季度库存报告和10月份供需报告连续下调美豆产量和库存,加上贸
行情图

  本期要点:

  上周美豆价格在经过连续上涨后稍有回落,美国农业部季度库存报告和10月份供需报告连续下调美豆产量和库存,加上贸易谈判取得积极进展,南美大豆(3381, -3.00, -0.09%)播种面临天气的不确定性,这些因素共同驱动美豆价格上涨,随着谈判取得实质进展,政策干扰下降,美豆价格波动重回供需层面。

  美豆已经进入收获期,但收获进度仍然偏慢,截至10月15日收获进度仅有26%,与五年平均水平相比低9个百分点。最新的优良率为54%,与上周相比上升一个百分点。多种迹象表明美豆价格已经度过阶段底部,后续价格重心抬高可能尚未结束。南美大豆即将开始播种,上周播种进度加快,达到22.8%,已经赶上了过去五年的平均水平,但后续天气状况仍存在不确定性,容易给大豆价格带来天气升水。

  国庆长假期间,国内油厂开机率大幅下降,上周开机率有所回升,但尚未完全恢复,豆粕(2865, -6.00, -0.21%)库存快速下降,供应偏紧,油厂挺价意愿较强。豆油库存相对稳定,供应仍然宽松,涨幅较小。根据最新的到港预报,未来三个月国内大豆到港量有所上调,中国重新采购美豆的利空因素逐步消化,下游养殖利润仍然丰厚,美豆价格重心逐步抬升,这些因素将驱动国内豆菜粕价格易涨难跌。

  策略建议

  豆粕1、5正套(买1月卖5月),持有(价差在60-100区间波段做多)。

  豆油、棕榈(5418, 170.00, 3.24%)油单边多单持有

  1、美豆利好不断,价格上涨

  1.1 谈判取得实质结果

  新一轮经贸高级磋商在多方面取得实质性进展。美国总统特朗普11日在白宫会见中方贸易代表团团长、国务院副总理刘鹤之后宣布,达成重要的第一阶段贸易协议,取消10月15日上调2500亿美元中国商品征税,中国还将采购400亿-500亿的美国农产品。十一假期之后,美豆受多项利好消息驱动上涨,上周涨势放缓,价格略有回落。

  图表1 油脂油料近期表现

  资料来源:WIND 中原期货

  1.2 美国天气

  美国大豆已经开始收获,过去一周美国玉米(1866, -18.00, -0.96%)带地区基本无降雨,与正常水平相比降雨偏少,适合田间工作的时间与上周相比有所增加,玉米带西北部的北达科他州、南达科他州、明尼苏达州受天气影响,适合田间工作时间受到一定影响。

  根据最新的天气预报,在未来一至两周美国玉米带大部分地区降雨与正常水平基本相当。

  图表2 美国未来一周天气情况及适合工作天数

  资料来源:NOAA USDA 中原期货

  1.3 美国大豆生长情况

  截至到10月15日美国大豆落叶率85%,与5年平均水平相比低7个百分点,收割率26%,与5年平均水平低9个百分点。优良率为54%,与上周相比上升1个百分点,低于5年平均水平14个百分点。收获进度26%,与过去五年平均水平相比低21个百分点。

  由于在播种期间受到过多降雨的影响,播种延迟,大豆生长进度偏慢,落叶率、收获进度仍明显低于之前5年的平均水平,优良率仍然偏低,且今年美国大豆的上市时间将比往年有所延后,大豆收获工作受到不利天气的影响。

  图表3 美国大豆生长情况

  资料来源:USDA 中原期货

  1.4 美国大豆价格

  随着双方再次开始谈判,中国恢复采购美国大豆,南美大豆升贴水应声而落。截至到10月18日,美湾大豆升贴水报价为185美分每蒲式耳,南美大豆升贴水报价为188美分每蒲式耳,两者之间差距已经接近抹平。

  截至到10月17日,美国大豆和油粕同步上涨,压榨利润整体变化不大,压榨利润在去年3季度之后开始出现明显的下降,目前已经下降至相对低位,与2016、2017年大部分时期的水平相当。

  图表4 进口大豆升贴水

  资料来源:Wind 中原期货

  图表5 美国大豆压榨利润

  资料来源:Wind 中原期货

  1.5 美国大豆出口

  美豆2018/2019作物年度正式结束,累计出口量4677万吨,而去年同期为5635万吨,与去年同期相比减少了近1000万吨。其中对中国出口累计为1337万吨,之前一个年度对中国出口为2768万吨。截止到10月10日,美国大豆当周出口95.6万吨,新销售162.8万吨,对中国出口13.6万吨,新销售79万吨。

  9月30晚,美国农业部发布了季度库存报告,截至9月1日美豆库存量为9.13亿蒲,同比虽然增幅达108%,但远低于市场平均预测的9.82亿蒲,相差幅度高达6900万蒲,创下历史偏离程度最大纪录。截至9月1日美国玉米库存为21.14亿蒲,同比减1%,远低于市场平均预测的24.28蒲,相差幅度高达3.14亿蒲,亦创下同期报告结果与预期偏离程度最高水平。造成季度库存大幅下滑的主因是USDA大幅下调了2018年美豆亩产和产量预测。虽然报告前市场已预期USDA可能会下调去年产量,但报告下调幅度远大于预期。USDA将去年美豆收割面积下调51.6万英亩,将平均亩产下调1蒲至50.6蒲,由此2018/2019年度美豆产量由此前预测的45.44亿蒲大幅下调至44.28亿蒲,远低于平均预期的45.28亿蒲。本次季度库存数据反映的是美国2018/2019年度的年终库存,虽然9.13亿蒲的库存仍为历史最高水平,但报告结果较此前预期减少近1亿蒲极大地缓解了长期以来笼罩市场的供应庞大的利空情绪。

  北京时间2019年10月11日凌晨美国农业部公布了10月份供需报告。预测美豆单产为46.9蒲/英亩,低于上月预测的47.9蒲/英亩,低于平均预测的47.1蒲/英亩。收割面积略下调至7560万英亩。因产量预测和初始库存下调,本月预测美豆2019/2020年度供应量为44.83亿蒲,较上月预测减1.75亿蒲。美豆压榨量小幅上调而出口量未做调整,由此预测美豆2019/2020年度年终库存为4.6亿蒲,较上月预测大幅下滑1.8亿蒲,低于平均预期的5.21亿蒲。本次供需报告对大豆来说数据偏利多。

  由于受到谈判结果、美国农业部季度库存报告、10月供需报告等多重利多因素的影响,近期美豆价格连续上行。

  图表6 美国大豆累计出口

  资料来源:USDA 中原期货

  图表7 美国大豆周度出口

  资料来源:USDA 中原期货

  2、南美大豆正式进入播种季

  2.1 巴西大豆出口高峰已过,播种进度加快

  根据巴西贸易部的数据,巴西大豆在9月份的出口量为444万吨,同比减少2.6%,环比减少16.5%。今年前九个月巴西出口大豆6075万吨,同比减少12%。自1月份以来,巴西对中国出口的大豆数量占到出口总量的76%。

  目前巴西大豆已经进入播种期,市场关注焦点将逐渐转向南美天气。过去的一周,巴西天气条件有所改善,迎来更多降雨。

  巴西全国范围内,截至到10月18日大豆的播种进度达到22.8%,已经赶上五年平均水平的22.7%,在最大的主产州马托格罗索州,大豆播种进度达到41.8%,已经超过了历史均值的29.59%。CONAB在其10月份的报告中预估巴西2019/2020年度的大豆产量为1.2亿吨,同比增长4.7%,播种面积预计增长1.9%至3657万公顷(9030万英亩),大豆单产预计为3.29吨/公顷(48.7蒲式耳每英亩)。

  图表8 巴西大豆出口量

  资料来源:WIND 中原期货

  2.2 南美货币

  本周雷亚尔汇率和比索汇率波动不大,阿根廷比索在经过8月的大幅贬值后近期相对稳定,截至10月18日,最新的汇率为,1美元兑4.14雷亚尔,1美元兑58.34比索。

  图表9 巴西雷亚尔和阿根廷比索汇率变化

  资料来源:WIND 中原期货

  2.3 南美天气

  南美大豆正式进入播种季节,天气因素成为市场关注的焦点,过去的一个月里,巴西和阿根廷大部分地区降雨偏少,土地干旱,影响了即将开始的大豆播种工作,农民只能利用零星的一些阵雨打开的播种窗口期播种大豆。但在过去的一周,巴西迎来有利降雨,播种条件改善,农户抓住有利时机加快播种,目前播种进度已经达到正常水平。根据天气预报,未来一周,巴西中部和东部有35-75mm的降雨,有利于改善大豆的播种条件。

  图表10 南美天气情况

  资料来源:NOAA 中原期货

  3、国内市场

  3.1 中国油料供需

  9月中国大豆进口820万吨,较上月减少128万吨,较去年同期增加19万吨,中国前9个月大豆进口同比下降7.9%至6450万吨。进口大豆10月到港量预计为750万吨,较上周预报持平,11月到港量800万吨,较上周增加60万吨,12月到港预估810万吨,较上周增加100万吨。近期美豆价格反弹,国内油粕价格明显回升,进口大豆压榨利润处于高位,进口棕榈油利润持续走高。而棕榈油领衔三大油脂继续上涨。一方面印尼政府为保证B30顺利实施,对PME供应商采取严格供货要求,印尼几大生柴供应商加大采购,另一方面,市场开始关注东南亚的干旱,今年以来降雨减少可能造成棕榈油的减产。节后以来豆油成交量明显增加,走货速度尚可,豆油库存继续下降至131万吨,且油厂积累了较多的未执行合同,令油厂积极挺价。这次外盘棕榈油价格上涨有一定的现实基础,后期仍有望继续发酵,外盘棕榈油上涨将驱动油脂价格重心上移,国内油脂仍易涨难跌。

  国内油厂开机率在国庆节期间大幅下降,同时目前由于缺豆,油厂开机率有所下降。国内大豆和豆粕库存较低,尤其是北方地区基本无库存,油厂挺价意愿较强,对豆粕价格形成较强支撑。

  图表10 中国大豆进口量和国产大豆压榨利润

  资料来源:WIND 中原期货

  图表11 进口大豆完税价和压榨利润

  资料来源:WIND 中原期货

  图表12 国内大豆和豆粕库存

  资料来源:WIND 中原期货

  图表13 国内港口豆油和棕榈油库存

  资料来源:WIND 中原期货

  3.2中国养殖

  根据农业部最新数据,截至到2019年9月份,国内生猪存栏同比下降40.96%,母猪存栏同比下降39%,2019年至今已经连续9个月出现大幅下滑。由于猪价大幅上涨,国家多部门纷纷出台政策鼓励支持生猪产业恢复生产,市场对明年之后的市场预期有所好转,需求在经历了极端低迷的情况之后,有望逐渐触底,迎来逐渐恢复。

  截止到10月18日,国内生猪价格达到35.72元/公斤,猪粮比价17.6,生猪自繁自养利润达到2113元/头,外购仔猪养殖利润达到1847元/头。截止到10月9日,鸡蛋(4773, -32.00, -0.67%)出场价格9.25元/公斤,蛋鸡养殖利润达到89.1元/羽,养殖利润异常丰厚。

  图表14 国内生猪和母猪存栏

  资料来源:Wind 中原期货

  图表15 国内生猪养殖利润和猪粮比价

  资料来源:Wind 中原期货

  图表16 国内蛋鸡养殖利润和蛋鸡苗价格

  资料来源:Wind 中原期货

  图表17 国内仔猪价格和鸡蛋价格

  资料来源:Wind 中原期货

  3.3 CFTC持仓图表

  图表18 CBOT美豆和豆油基金净多单

  资料来源:Wind 中原期货

  近期美豆、美豆油期货和期权基金净多持仓均有所增加,反映市场情绪开始出现一些逆转,看跌美豆的力量减弱,看涨力量增强。

  中原期货2队

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